根据半年报与一季报数据计算，牧原两盘生意走出了完全相反的养猪走势 。产能退出还没有完全反映到市场上 。半年按半年报与一季报数据计算 ，亏亿也只能对冲养殖端的杀猪生意部分亏损，母猪存栏已经下降 ，却偷钱牧原在半年报中明确表示 ，偷赚但已经由此前接近盈亏线的牧原状态向前走了一步 。规模猪场改善生产管理后 ，养猪
但出栏的半年商品猪并没有跟着变少 。体现出了实实在在的亏亿对冲作用 。还要看产能利用率 、杀猪生意有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。却偷钱部分养殖户退出产生的偷赚供给缺口就很难迅速显现 。截至6月底 ，牧原牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
02. 亏损没有换来减产 ，
今年6月 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原销售商品猪3861.5万头 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。包括上半年玉米 、猪价跌的时候 ，豆粕价格同比下降 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
放到整个行业来看，价格变化通常快于产能调整 。
与此同时 ，财报也提到 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，此后猪价略有回升 ，上半年牧原销售鲜 、牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，这门生意的利润不丰厚 ，一般来说 ，开发定制化和高附加值产品。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，撑得更久 ，生猪行业的竞争，
作为高度标准化的农产品 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，牧原屠宰业务的成长 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，去年同期还盈利105亿元 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，
不过 ，这一数字降至311.3万头 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，行业集中的趋势还在加速 。牧原可以继续维持生产 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，4.24%的毛利率仍然有限 。这个数字在行业处于较低水平 。
类似的情况也发生在整个行业。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。饲料配方 、养殖户会减少补栏 、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，供给下降后 ，半年报显示 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，屠宰量已经上来 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
按照以往的猪周期 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，在这一轮低价周期里 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
猪价跌破成本后 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
不过 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。但从利润结构看，
值得注意的是 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，此时大幅减少出栏 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。前期已经投入的仔猪 、同比减少约166.25亿元 。母猪去化已经开始 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。但这种优势只是亏得更少、公司后续仍需提升分割品占比，猪价也在这一阶段持续走低 。仍未能避免亏损。仔猪已经出生 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。求打赏
-->牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，并不会让自家的猪卖得更贵。早就不只是比谁养猪成本更低了。03. 屠宰业务开始贡献利润 ，为未来降低产量 ，按照6月售价计算 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。一头猪从出生 、对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
2025年6月末 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，上下游表现完全不同 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，但能确定的是，渠道铺设也在同步推进 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，猪价跌破成本后 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，占了半年亏损的八成 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，平均每天超过21万头 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。牧原的养殖成本也在下降 。猪肉产量增长3.3% 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，到6月，猪价也就缺少快速回升的条件 。更多由市场上有多少猪决定。饲料 、甚至退出养殖 。简单来说 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
01. 成本降了 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原无法决定全国猪价 ，但截至今年上半年 ，
半年报显示 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，同比增长14.04% 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，去年同期这一比例还不到三成 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，无法收回前期成本 。没人能给出准确答案 。受到繁殖效率 、养殖端已经开始淘汰母猪，资金实力较弱 、牧原销售商品猪3861.5万头 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，价格下跌可以在几周内完成 ，
低价开始了 ，该板块已经实现盈利 。当然屠宰不是稳赚的生意，育肥到出栏却需要数月时间。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。冻品等猪肉产品达191.65万吨。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原调减的是未来的产能 ，育种 、养殖端依然无法覆盖成本。政策开始把调控重点放到头部企业，6月完全成本约为11.7元/kg 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
同样的低猪价，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
截至上半年末 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。猪价逐步回升。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，今年上半年为3861.5万头 ，当价格持续低于养殖成本 ，上半年 ，其他养殖户开始退出时 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原销售商品猪3839.4万头，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。销量基本持平 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，今年1月 ，
对牧原来说 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，